初夏的6月 ，氣溫回升 ，不過白糖價格卻難以再現前兩年火爆行情 。5月份盡管有國儲收購30萬噸 ，但支撐力度有限 ，糖價跌破5200點 ，最低下探至5000點 ，而主力移至1401合約 ，更是一舉跌破5000元整數關口 ，創下近三年來最低點 。和2012年同期的6000元/噸相比 ，當前價格可謂“地板價” ，而和2011年同期向7500元/噸挺進的價格相比 ，如今的糖價可謂“地窖價” 。筆者預計即將到來的盛夏 ，難以給糖價帶來實質性提振 ，偏空因素主導下的這個夏季 ，糖價可能有點“冷” 。

巴西新年度壓榨順利

巴西正處於2013/2014年度甘蔗壓榨和食糖生產 。3月中旬降水曾令壓榨推遲 ，不過4月以來天氣較為良好 ，有利於榨期工作開展 。Unica預計巴西全年度食糖產量同比增13.6% ，創曆史第二高產量 。當前中國和印度 、泰國基本完成了2012/2013年度的生產工作 ，糖產量同比增加 ；而巴西2013/2014年度生產順利 。全球短期內仍處於供過於求 ，原糖價格承壓明顯。5月份原糖主力跌破17美分 ，最低下探16.5美分 ，不斷刷新3年來最低水平 。

進口增長 需求不振

國內外糖價價差導致進口源源不斷 。按照17美分計算 ，配額內巴西糖到港成本約4500元/噸 ，較國內5400-5500元/噸的報價低近1000元/噸 ，利潤率高達25% ；而即便是配額外進口成本略高 ，按照約5200元/噸計算 ，進口貿易商也可賺取300元/噸的差價 。根據海關統計 ，4月份我國進口糖36.0084萬噸 ，較上月增加15.47萬噸 ，環比增幅75.35% ；比上年同期增加4.9萬噸 ，同比增幅15.75%。預計全年進口食糖至少300萬噸 。進口的增長增加了國內供應量，填補因為國儲收購量 ，對國內糖價衝擊不言而喻 。

另一方麵 ，需求端並未見明顯回暖 。早在5月初國內各大商場就開始了促銷活動 ，“加量不加價”普遍成為商家的選擇，不過對最終消費者作用不大 。從各商場銷售情況看 ，促銷活動表現平平 ，並未帶來預期中銷售火爆的場景 。實際上 ，經過前兩年“糖高宗”“糖太宗”的打擊 ，消費者對含糖飲料的興趣消退 ，同時不含糖飲料異軍突起 ，占據了不小的市場 。預計國內食糖消費量難有爆發式的增長 ，料為1300萬噸左右 ，略低於國內產量 。5月產銷數據廣西 、雲南同比略增 ，不過減去國家收儲 ，其銷售情況就差強人意了 ；而在進口持續增長的預期下 ，糖價延續弱勢可能較大 。

國儲調控力量漸失

國內食糖市場另一不可忽視的因素是國儲收購 。2012/2013年度國家計劃收儲300萬噸 ，目前實施180萬噸 ，最近的一次發生在5月24日 ，再度上演了6100元/噸秒殺的盛況 。從盤麵看 ，當前國儲收購對糖價的提振已經大打折扣 ，其效力遠不及2012年 。2012年國家出台收購150萬噸食糖 ，當時刺激糖價漲幅超過20% ，中間曆次收儲都給糖價的反彈創造了契機 。而本次收儲實施後 ，糖價下挫 ，再創新低 。

筆者認為 ，國內食糖已經不能單獨依賴國儲有形之手的提振 ，而應該回到市場本身 。據筆者測算 ，廣西大型食糖生產企業的生產成本低於5000元/噸 。糖價或進一步跌至成本附近 ，而4700-4800元/噸區間同時又是糖價高低曆史的分界線 ，或構成有力支撐 。