2012/2013榨季全球糖市連續第三年供給過剩 ，國際原糖價格走勢疲軟 ；國內收儲兌現市場反應平淡 ，外盤重壓之下難以提振國內市場 。筆者認為 ，鄭糖仍將繼續尋底 。

國際糖市供應壓力不減

結束兩年產不足需的局麵後 ，全球糖市自2010/2011榨季開始供需麵發生轉變。2012/2013榨季全球糖市連續第三年出現產量過剩局麵 ，過剩量呈不斷增加的趨勢 ，庫存消費比也是不斷走高 。令市場悲觀的是2013/2014榨季全球糖市仍將維持過剩局麵 ，國際糖業組織(ISO)稱 ，因巴西豐產 ，消化過剩庫存大概還需要兩年時間 。現在巴西已經進入2013/2014製糖年 ，今年開榨時間較往年有所提前 ，甘蔗和糖的產量有望繼續增加 。近期天氣晴好令甘蔗壓榨進度加快 ，市場供應壓力進一步增加 。2013年4月 ，巴西食糖出口量達到172.2萬噸 ，是去年同期出口量的三倍 。因供應過剩 、甘蔗壓榨迅速且巴西乙醇燃料需求遲滯引發價格繼續下跌 ，ICE11號原糖指數基本處於毫無阻力的下降通道中 。技術麵上看 ，目前原糖價格指數不斷創下近期新低 ，預計將向15美分/磅尋求支撐 。

內外盤價差高企　拖累國內糖市

盡管國內外基本麵均處於供給過剩局麵，但國內糖價由於製糖成本更高以及國家政策支撐 ，較外盤表現更為抗跌 。這也使得國內外價差一直處於較高的位置 ，2012/2013榨季利潤長期維持在1000元/噸左右 ，近期已達到1200元/噸 。目前國內廣西中間商報價約為5470元/噸 ，而巴西糖及泰國糖進口到港價格僅4110元/噸 ，價差為1360元/噸 ，即便是配額外進口成本也隻有5250元/噸左右 ，配額外進口利潤達到200元/噸左右 ，這無疑刺激進口糖的增加 。2013年1-3月我國食糖進口量為52.7萬噸 ，本榨季累計進口食糖126.4萬噸 ，同比減少約48萬噸 。由於進口到港存在時滯 ，當前高額進口利潤刺激進口數量激增或在5,6月份的進口量上反映出來 。除此之外 ，巨大的利潤也使得走私糖難以扼製 ，大量便宜外糖進入將擠占國產糖的銷售市場 ，使得國內庫存增加 ，從而壓製糖價 。

消費旺季難以寄望

4月份是一年中銷售清淡的時期 ，然而根據中糖協數據 ，4月份廣西單月銷售115萬噸 ，這在以往年份中不曾出現過 ，而現貨市場上銷售也未見火爆情形 ，數據反映出的需求旺盛局麵讓人疑惑 。5月份 ，國內食糖主產區基本收榨結束 ，糖市進入純銷售期 ，國內工業庫存不斷下降 。隨即而來的6 、7月是夏季消費旺季的備糖時節 。但熊市下 ，商家庫存保持低位 ，補庫意願並不強烈 ，因此 ，對夏季消費旺季的提振作用也不宜寄予厚望 。

目前 ，國內外糖價均已跌至製糖成本線下方 ，絕大部分糖企處於虧損狀態，不過這種局麵在以往也並不罕見。熊市之中 ，期貨價格往往會出現階段性跌破成本價的情況 。從技術形態上看 ，國內外糖價均未跌到位 ，筆者認為 ，國內期糖價格向下仍有至少200元/噸的空間 。