鄭糖主力合約1309近期持續反彈 ，但在5300一線遭遇較大壓力 。從基本麵來看 ，進口盈利豐厚使得國內白糖潛在供應量不減 ，進口糖以及走私糖依舊給國內供應市場帶來較大壓力 。雖然4月食糖消費數據好得出乎意料 ，但並沒有改變國內食糖供求格局 。鄭糖空頭趨勢依舊維持 。

供應壓力不減
　　
目前2012/2013榨季已經進入尾聲 ，廣西僅有幾家糖廠沒有停榨 。本榨季糖市供應過剩已經是不爭的事實 ，產量將增加至1300萬噸 。國內食糖供應壓力不僅僅來自於產量增加 ，還來自於進口糖與走私糖 。決定國內食糖進口量的主要因素有三點 ：一是進口盈利水平 ，二是當年產銷缺口 ，三是進口配額和結構 。目前原糖進口盈利水平再度接近每噸千元 ，這一進口高盈利狀況是從去年年底開始的 ，已經維持了小半年 。一季度我國進口食糖52.9萬噸 、同比增長6.0% ，進口量占配額的比例同比增加1.5% 。同時走私糖數量不容小覷 ，2012年國內市場走私糖數量高達100萬噸 ，預計今年不會少於去年 。　　

數據雖向好但不能扭轉大市
　　
有關數據顯示 ，截至2013年4月底 ，本製糖期全國已累計產糖1290.35萬噸 ，比上製糖期同期多產糖145.02萬噸 ，累計銷售食糖767.04萬噸 ，與上製糖期同期銷售食糖580.96萬噸相比增加186.08萬噸 ，累計銷糖率59.44% ，與上製糖期同期相比增加8.72% 。其中 ，4月單月銷售食糖163.36萬噸 ，和去年同期的115.9萬噸相比大幅增加了47.46萬噸 。數據公布後 ，市場質疑聲一片 。我們暫且不談數據是否真實 ，但筆者認可今年白糖消費好轉 。

在本榨季初筆者就預測今年白糖消費量有望達到1380萬噸 。理由在於 ，葡萄糖和麥芽糖漿等澱粉糖的替代性在2012年已經遇到瓶頸 ，果葡糖漿和高倍化學甜味劑仍存在替代空間 ，但擴張速度應該會下降 ，其中果葡糖漿的擴張速度很難超過2011年 ，預計大致跟2010年相當 ，即替代50萬噸左右的食糖消費 。而高倍化學甜味劑的擴張速度 ，也不會比2010年和2011年更快 。替代糖的替代性減弱 ，意味著含糖食品行業在原料方麵的增長能夠更多地轉化到食糖消費上來 。此外 ，澱粉糖利潤微薄 ，澱粉糖對於食糖來說競爭力也在減弱 。但量化最終引起質變才能對行情有新的指引 ，而根據我們的測算 ，國內白糖市場供大於求的局麵並未從根本上轉變，因此消費良好的數據難以改變鄭糖弱勢格局 。
　　
收儲消息加劇市場波動幅度
　　
收儲是攪動鄭糖市場情緒的一大利器 。前期傳出的廣西地方政府以6100元/噸價格收儲60萬噸白糖的言論 ，加劇了行情波動幅度 。筆者認為 ，目前國家以及地方政府收儲的可能性均很小 ，但在前期國家承諾的收儲沒有兌現的情況下 ，收儲政策隨時會再次攪動市場情緒 ，令鄭糖市場出現較大的波動 。