多空分歧依然突出

糖價自2011年7月開始經曆了持續兩年的下跌 ，未來是繼續下跌還是反彈 ，市場分歧較大 。多方認為 ，有生產成本和國家收儲支撐，已無下跌空間 ，對後市還是相對樂觀 。空方認為 ，國內外價差巨大 ，國儲庫存高 ，而且本榨季僅是增產第二年 ，2013/2014榨季增減產未定 ，糖價仍會跌破成本下行 。

國內糖產量進入增產周期和內外價差巨大是糖價下跌的主要因素 。國際市場糖價非常便宜 ，進口價差維持在曆史高位 。從2011年7月開始 ，配額內進口利潤基本維持在每噸500元至1000元 ，而且維持時間長達一年半 ，是曆史上少見的 。國內外巨大的價差使得走私泛濫 ，難以杜絕 。目前配額外進口成本與產區報價基本相當 ，今年國內糖價要大幅上漲 ，原糖的大幅上漲是必不可少的條件 。

國際糖價欲振乏力

巴西中南部地區乙醇和汽油比價維持在70% ，略有上升 ，乙醇相比與汽油 ，依然沒有優勢 。而生產商收到的乙醇銷售價格也並沒有上升 ，生產商也沒有太大的動力來生產乙醇。各機構預測巴西中南部2013/2014榨季糖小幅增產 ，產量多在3550萬噸至3600萬噸 ，相比於上榨季增產幅度在5% 。

巴西貨幣雷亞爾的貶值使得生產商更傾向於出口糖 。巴西糖三分之二用於出口(美元計價) ，而乙醇主要是國內消費(雷亞爾計價) 。雖然2013年原糖價格緩慢陰跌 ，但由於巴西雷亞爾大幅貶值 ，使得以雷亞爾計價的原糖價格下跌幅度不大 。另外 ，雷亞爾相對於美元的貶值改變了乙醇和糖的利潤關係 。以乙醇換算過來的原糖均衡價格下跌很快 ，使得出口糖更有利可圖 。

總體來看 ，全球範圍內糖過剩依然沒有改變 ，還沒有什麽信息來改變國際糖價下跌的趨勢 。如果價格反彈 ，巴西生產商就會趁機賣出套保 ，尤其是在雷亞爾貶值的情況下 。

巨量進口製約反彈

國內銷售數據靚麗 ，其中進口量巨大 ，預期與去年持平 。國內糖價目前已跌破了成本 ，按照曆史規律此時一般是糖價底部 ，但國內行業格局已經發生改變 。2008年糖價跌破成本的時候 ，進口糖是不賺錢的 ，進口量很小 ，進口糖對國內市場影響不大 。但這兩年國內糖價高企 ，國內原糖精練產能迅速擴張 ，國內外巨大價差使得進口量大幅增加 ，進口糖對國內糖價的影響越來越大 。在目前原糖低位的情況下 ，國內糖價大幅上漲是不可能的 。

國內產量保持平穩

此外 ，國內甘蔗種植麵積較為穩定 ，沒有減少 。隨著時間推移 ，到9月份 ，市場焦點會逐漸轉移到國內下榨季產量上來。根據4月份昆明糖會公布的2013/2014榨季種植麵積數據，廣西地區2013/2014榨季廣西計劃種植糖料蔗1630萬畝 ，同比減少10萬畝 ，雲南地區預計全省甘蔗種植麵積510萬畝 ，同比增加18萬畝 。

影響糖價的因素很多 ，但產量起到決定性作用 。國內白糖價格每次上漲和下跌持續時間大約是2年至3年 。每次波動都反映了價格與產量之間強烈的相互作用 ，“增產熊市 ，減產牛市” ，生產周期決定了價格周期 ，如果下榨季繼續增產 ，那麽糖價將繼續萎靡 。